本文自南都·湾财社开云体育。
采写 | 南都·湾财社记者 黄顺威 罗曼瑜
裁剪 | 王琦璋
基金净值通宵挥发近三分之一！国投瑞银基金一纸估值退换公告，激勉不少合手有国投白银LOF的投资者的质疑与困惑。
2月2日晚间，国投白银LOF突发公告称，为保护基金合手有东谈主利益，确保基金净值大略的确、公允地反馈底层钞票状态，国投瑞银基金经与联系基金托管东谈主协商一致，决定参考白银期货国外主要市集的价钱变动幅度，对基金钞票进行合理重估。
受此影响，该基金2月2日单元净值单日暴跌31.5%，刷新公募基金的单日跌幅记录。
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此操作赶快在蚁集社区平台掀翻质疑声浪，一条“是否正当”的联系褒贬即获超千点赞。值得刺办法是，该基金自2025年12月以来已联络发布溢价风险请示，并屡次进行申购名额致使暂停申购，但这次突发式估值“纠偏”仍燃烧了投资者心思。
“纠偏”后净值单日跌超30%
根据公告，自2026年2月2日起，国投瑞银基金对国投白银LOF金合手有的白银期货合约AG2604、AG2605、AG2606、AG2608、AG2610、AG2612，参考估值日北京时辰下昼3点的白银期货国外主要市集价钱相对前一往复日北京时辰下昼3点的波动幅度进行估值退换。
这次估值退换是基于“上海期货往复所（上期所）白银期货与白银国外主要市集价各别较大”的客不雅事实。据公告，国投白银LOF主要投资于上期所挂牌往复的白银期货合约，净值以此策划。
近日，受好意思联储货币宽松计谋预期下降等成分影响，国外现货白银（如纽商所白银）价钱1月30日、2月2日两个往复日跌幅达31%，而上交所白银期货价钱因受“涨跌停板”幅度规模，同期跌幅不到20%，导致国投白银LOF本色合手仓价值“虚高”超10%。这次重估很是于将该基金净值校准至国外真不二价钱水平。
受此“纠偏”影响，据天天基金网数据，2月2日，国投白银LOF净值暴跌31.5%，刷新公募基金的单日跌幅记录。
国投白银LOF净值走势。（数据开首：天天基金）
对于这次估值退换的原因，国投瑞银向南都·湾财社记者回话称，白银手脚国外订价的投资品种，其价钱并不浅易由国内市集决定，境外主流市集银价决定了本基金底层钞票（上期所白银期货合约）的真不二价值。在正常市集环境下，公司遵循行业惯例，遴选“当日历货合约的结算价”手脚基金净值的估算基础。
“近期国外白银市集价钱出现史诗级暴跌，单日波动幅度远超旧例情况。但国内期货市集设有涨跌停板轨制。”国投瑞银用“堤坝挡水”作比方，称这一轨制暂时抵牾了价钱的同步传导，却酿成国表里市集价钱的弘远落差。若持续沿用国内结算价估值，基金净值将显赫高于底层钞票的国外真不二价值，形成“虚高”假象。
这种估值滞后不仅会粉饰本色风险，导致投资者难以准确判断钞票价值，还可能激勉平正性问题：先赎回的投资者将以“虚高”净值退出，此后续钞票价钱挂牵真不二价值时，所有这个词波动损失将由持续合手有的投资者被迫承担。国投瑞银强调，对于2月2日当日赎回的投资者而言，赎回的基金钞票自己的本色价值依然远远低于上期所白银期货合约的价钱。
中枢争议：收盘后才发公告？
国投瑞银回话三大考量
这次事件中，“为何未提前公告，反而在往复杀青后发布”成为争议焦点。对此，国投瑞银从价钱详情、盘中变数、风险珍摄三个维度作出诠释注解，并称公募基金行业惯例即为估值退换有筹算详情后再发布公告。
领先，估值退换所依据的“国外主要市集价钱”，肤浅要到北京时辰下昼3点之后才能最终详情。在此时辰点前，基金处罚东谈主无法得到准确、公允的钞票订价依据。
其次，盘中情况存在变数。“2月2日当日上期所白银期货合约虽大幅下落，但盘中流动性差，该基金无法正常卖出联系合约，且咱们也无法瞻望上期所白银期货的价钱的盘中实时发达，联系合约存在跌停板翻开的可能性，若其复原流动性，本基金大略正常往复，则可能不需要退换估值。”国投瑞银示意，在收盘前，一切仍是未知数。
此外，更深层的考量在于珍摄系统性风险。国投瑞银坦言，若在往复时辰内提前公告，悼念被市集解读为“挑升教养投资者不要赎回”，进而揣测基金钞票流动性出现严重问题，激勉市集暴躁，出现挤兑。
追高投资者靠近双重风险，场内溢价近90%
值得刺办法是，对于LOF（上市通达式基金），投资者既不错在场外按基金净值申购赎回，也不错像股票一样在场内实时商业。就地内往复价钱高于基金净值（即出现溢价）时，表面上存在“场外申购、场内卖出”的套利空间。举例，某LOF的净值为1元，而场内往复价钱为1.2元，溢价率即为20%。
自2025年12月以来，跟着国外金价、银价加快高潮，贵金属基金投资不停升温，国投白银LOF在资金涌入下场内价钱溢价率运转攀升，同期网上出现了稠密对于该基金如何套利的“课程”。
其间，国投瑞银基金屡次发布公告，请示该基金场内往复价钱大幅溢价的风险。为珍摄风险，国投瑞银基金还屡次退换该产物的申购名额，如A份额从当初限购几千元，到2025年底紧缩至500元致使100元，后续致使暂停申购，告成封死套利通谈。
跟着近日白银期货价钱重挫，追高买入国投白银LOF的投资者正靠近期货价钱下落与基金场内价钱溢价率松开双重风险。
自2月2日复牌往复以来，国投白银LOF依然联络两天跌停。规模2月3日收盘，该基金挂跌停价卖出的资金依旧超55亿元，而日内成交量仅1亿元傍边，此前一天挂跌停价卖单更是超80亿元；这次估值退换后，该基金场内价钱溢价率高达88.94%。从静态看，若该基金溢价率复原至此前常态的10%傍边，场内价钱还靠近“腰斩”风险。
突发式“纠偏”激勉合规争议
估值退换前后，国投白银LOF净值履历了戏剧性变化，投资者账户中的数字通宵之间挥发近三分之一。2月2日公揭发布后，蚁集社区平台上运转热议国投瑞银基金这次突发式退换估值是否合规，一条“他这么正当吗？收盘后改策划相貌”的褒贬依然得到近2000个点赞。
质疑背后，是告成波及关系投资者的利益问题。2月2日，上期所白银期货跌停幅度为17%，若按退换前律例估值，国投白银LOF当日的净值跌幅基本规模在17%以内。即在当日白昼提交了赎回恳求的投资者，最终本色蚀本较预期晋升10%。有投资者告成褒贬抒发了活气，“早知这么，那我今天跑什么……狼狈了。”
针对这次估值退换是否合规，北京市中闻讼师事务所刘进一讼师对记者示意，国投白银LOF基金条约明确允许寥落情况下退换估值——如有可信笔据标明按旧例估值才略弗成客不雅反馈公允价值，“基金处罚东谈主可根据具体情况与基金托管东谈主约定后，按最能反馈公允价值的价钱估值”。
他指出，《证券投资基金估值业务的带领倡导》（下称《带领倡导》）也明确复古基金公允价值退换。
有分析东谈主士指出，淌若有投资者在当日基金净值虚高时赎回，很是于少亏超10%，但这部分少亏的钱，不是真实没蚀本，而是被留在基金里的合手有东谈主扛下了；更为严重的恶果是，一朝民众发现“净值虚高、早赎能少亏”，可能进而激勉“挤兑潮”。
此外，有投资者质疑国投瑞银基金当晚突发退换估值，在信息涌现实时性上是否合理。刘进一示意，领先，基金条约未章程退换估值前需征得投资者情愿，监管律例也未建立预先奉告义务；其次，根据《带领倡导》，当基金处罚东谈主编削估值工夫时，应本着最大规模保护基金份额合手有东谈主利益的原则实时进行临时公告。他以为，“实时”肤浅指决策作出后、净值涌现前或同期，而非提前一定时辰的预先预报；这次国投瑞银基金在2月2日（估值退换日）当晚发布公告，顺应行业惯例。
另一方面，刘进一补充说：“根据《带领倡导》，若估值退换导致净值变化超0.25%，处罚东谈主应商议管帐师事务所倡导。这次净值波动超30%，处罚东谈主需在后续证据中涌现所获专科倡导。”
投资者心思背后的事理之困
尽管国投瑞银基金这次估值退换具备条约依据，但投资者心思仍难平复，“忌惮”“离谱”“开了眼”，这些词汇肤浅出目下投资者对这次事件的磋议中，有投资者直言“对基金司理的操作都备失去信任。”
有行业不雅察东谈主士指出，从真义上讲，这次退换估值逻辑是对的，但从心扉上，投资者作陪这块作念得很倒霉。
举例，上述估值退换公告在当日晚上10点发布，让白昼赎回、合手有的投资者都没来得及反应，尤其是那些冲着套利来的、不懂底层逻辑的散户，稀里微辞就亏了，心计上没法袭取。
也有基金投顾东谈主士直言，基金公司依然屡次发布溢价风险提醒，若投资者礼聘忽略，持续炒作溢价，则需承担相应终局，而那些在蚁集上“带节拍”，教投资者跟风套利的博主，更是起到了推波助浪的作用。
刘进一不异示意，这次估值退换自己是为应付极点市集情况、保险净值公允性的专科举措，但投资者因净值波动产生的损失需自行承担，这是投资于高波动商品期货基金的固有风险。
值得提醒的是，国投白银LOF为商品期货基金，属于高风险、高收益的基金品种，风险评级为中高风险（R4），其预期风险和预期收益高于夹杂型基金、债券型基金和货币市集基金。
业内东谈主士提醒投资者，商品期货基金受国外市集价钱波动、国内往复律例规模等多重成分影响，易出现净值与二级市集价钱偏离的情况开云体育，尤其在极点市集环境下，这种偏离风险会显赫放大。投资者在参与联系产物投资时，需密切慈祥底层钞票真不二价值，蚁集国外市集走势、国内往复律例等成分概述判断，幸免盲目追高或因短期波动暴躁赎回，感性作出投资决策。